資本市場充滿著(zhe)機遇，而對(duì)于中國(guó)的民營資本來說(shuō)，近期資本市場最引人矚目的機遇，就(jiù)是步伐日漸迫近、框架日益清晰的國(guó)有企業混合所有制改革。
7月18日，由廣東中科白雲創業投資有限公司主辦、廣東省沃土企業成(chéng)長(cháng)研究院承辦的“資本市場與混合所有制”研讨會(huì)上，來自上海國(guó)有資本運營研究院、上海證券交易所、新三闆公司及證券公司、大型國(guó)有企業、著名民營企業等相關機構專家，與企業代表共同探讨資本市場及混合所有制的最新動态。而在當日下午舉行的以“如何利用資本市場推進(jìn)混合所有制改革”爲主題的圓桌論壇上，來自國(guó)企的相關高管，來自中小企業的企業家代表也針對(duì)民企、國(guó)企各自在混合所有制改革當中遇到的疑問進(jìn)行交流，將(jiāng)現場氛圍推向(xiàng)高潮。
廣東省機場管理集團有限公司董事(shì)副總經(jīng)理、廣東中科白雲創業投資有限公司董事(shì)長(cháng)關易波表示，在混合所有制改革大方向(xiàng)明确的前提之下，國(guó)企改革關鍵要對(duì)實際操作進(jìn)行探索，切實打通資本市場與混合所有制通道(dào)，讓國(guó)企改革早日進(jìn)入“2.0階段”。
上市企業需避開(kāi)“雷區”
在近期資本市場改革中，新股發(fā)行改革是對(duì)資本市場影響最大的改革之一，也是論壇上企業關注的焦點。當前進(jìn)行的新股發(fā)行改革和即將(jiāng)推出的注冊制改革有著(zhe)千絲萬縷的聯系。不管是已經(jīng)上市的企業，還(hái)是有意向(xiàng)上市的企業，對(duì)這(zhè)一即將(jiāng)到來的新制度都(dōu)在緊密關注。
對(duì)于注冊制改革核心，上交所上市發(fā)行部總監助理任鵬一語道(dào)破：“注冊制主要是自己進(jìn)行全面(miàn)完整準确真實的信息披露。”任鵬表示，現在有很多企業誤解了注冊制的含義。“注冊制改革不是今天交材料明天就(jiù)批的備案制，事(shì)實上，注冊制和核準制最大區别是注冊制要求發(fā)行人把一切信息公開(kāi)，監管部門對(duì)信息披露義務進(jìn)行審核，而不是此前所做的對(duì)虛報行爲的實質性審核。”
“注冊制是以信息披露爲中心，核準制是監管機構對(duì)實質性條件進(jìn)行審核。信息披露審核的重點要關注的是公司的持續盈利能(néng)力和相應風險的披露。”任鵬說(shuō)。
盡管上市的流程會(huì)進(jìn)一步加速，注冊制不再對(duì)企業持續盈利能(néng)力進(jìn)行審核，但上市的企業還(hái)是優質的，能(néng)夠上市的依舊是各個行業的龍頭企業，上市公司仍然是所有企業裡(lǐ)的領頭羊。
對(duì)于近期IPO開(kāi)閘新股遭到熱炒的現象，任鵬表示，注冊制改革必然是困難的，也需要經(jīng)曆一個過(guò)程，爆炒不會(huì)永遠進(jìn)行下去，隻會(huì)是一個階段。“最近上證指數都(dōu)在2000點左右徘徊。一方面(miàn)，監管部門擔憂大量發(fā)行股票股價下跌而不敢發(fā)行新股，但一但發(fā)了新股又供不應求，二級市場爆炒新股。”任鵬表示，改革必會(huì)帶來陣痛，但證監會(huì)要忍受陣痛，多發(fā)好(hǎo)股，隻要市場上有足夠多的好(hǎo)股，待一二級市場形成(chéng)聯動後(hòu)，二級市場就(jiù)不會(huì)有那麼(me)多人炒新了。
而對(duì)于有上市計劃的企業，任鵬也建議，企業應該在準備上市材料前徹底理解新規，重點避開(kāi)易遭嚴查的“雷區”。
并購重組浪潮下的企業機會(huì)
華泰并購基金管理公司總經(jīng)理陳志傑表示，對(duì)于中國(guó)企業來說(shuō)，想做大做強，并購是不可回避的問題。當前，市場并購重組依然有不夠完善的地方。陳志傑表示，并購重組必須以企業爲主體的市場化方式進(jìn)行，由政府主導回到企業主導。并購重組是有風險的，但很多國(guó)企存在社會(huì)功能(néng)，天然不具備做并購重組基因。陳志傑表示，混合所有制必須要改變國(guó)企機制，讓國(guó)企能(néng)夠承擔風險。
但一個企業怎麼(me)去開(kāi)展并購重組？陳志傑將(jiāng)企業并購重組的布局分爲三步：定方向(xiàng)，找标的，定方案。
陳志傑建議，企業要根據産業演變周期并确定并購策略，對(duì)整體并購方向(xiàng)做好(hǎo)把握。企業根據其發(fā)展時(shí)期的不同可分爲四類：初創期，規模化期，集聚期和寡頭壟斷期。目前我國(guó)大部分企業都(dōu)處于初創期或者規模化階段。而進(jìn)入資本市場是向(xiàng)規模化演進(jìn)的重要支撐平台。陳志傑表示，企業在不同發(fā)展時(shí)期上市，其應該尋找的标的和發(fā)展的方向(xiàng)都(dōu)有不同，因此首先做好(hǎo)卡位，才能(néng)讓企業在并購當中更了解自身優勢。
其次，企業要會(huì)選擇合适的标的，尤其是首次交易的标的也會(huì)對(duì)後(hòu)續交易産生示範效應，最後(hòu)，合理的并購節奏安排可以提高交易成(chéng)功率。公司收購可以一步到位獲得标的控制權。
此外，近期一些互聯網那個創業企業頻頻被收購。對(duì)于創業團隊的收購，陳志傑表示，如何讓創業團隊進(jìn)入大的平台，讓并購标的企業在并購完成(chéng)後(hòu)仍然像老闆一樣去工作，是要花費很多成(chéng)本的。
“無論你是怎樣的整合方案，都(dōu)要快速整合，一旦交易時(shí)間拉長(cháng)，很多風險因素都(dōu)是會(huì)釋放出來。”陳志傑建議，企業若想并購重組，早做比晚做好(hǎo)。此外，對(duì)很多想上市沒(méi)有上市公司，除了直接上市的途徑之外，也可以考慮“間接上市”，通過(guò)并購重組做“二股東”，财務上也更爲自由。
新三闆完善多層次資本市場體系
近年來，新三闆的擴容也成(chéng)爲被中小企業普遍關注的話題。就(jiù)在最近，全國(guó)中小企業股份轉讓系統（新三闆）發(fā)布《全國(guó)中小企業股份轉讓系統股票轉讓方式确定及變更指引（試行）》，對(duì)申請挂牌公司股票轉讓方式的确定、變更以及做市商加入、退出等相關事(shì)宜進(jìn)行了進(jìn)一步明确。随著(zhe)上述文件的落地，新三闆醞釀已久的做市商基本制度框架日漸清晰。
全國(guó)中小企業股份轉讓系統有限責任公司市場發(fā)展部經(jīng)理孟喆對(duì)最新出台的做市商制度進(jìn)行了解讀。孟喆表示，最新出台的做市商制度是競争性的制度，必須要找到兩(liǎng)家或者兩(liǎng)家以上的做市商同時(shí)爲企業報價，達到制衡目的。“在新的做市商制度之下，所有的買賣都(dōu)要和做市商一家做交易。當前發(fā)達國(guó)家市場，企業既可以和做市商做交易，又可以和投資人交易，我國(guó)當前如此設定是爲了保護首批做市商的利益。”
盡管當前從制度上來講，首批做市商隻能(néng)是證券公司，但很多企業對(duì)于做市業務的放開(kāi)充滿了期待。孟喆透露，未來在做市商的“玩法”更成(chéng)熟的階段，機會(huì)放開(kāi)至投資公司也是有可能(néng)的。“我們在規章制度上留了一個口子。現階段隻是證券公司可以給挂牌企業做市，很多投資機構對(duì)股指的把握和對(duì)公司的了解不低于證券公司的整體水平，也有能(néng)力去經(jīng)營這(zhè)方面(miàn)的業務。”
據了解，新三闆擴容後(hòu)，全國(guó)股轉系統挂牌企業數量去年猛增500家，目前一共有850家挂牌企業。孟喆表示，未來随著(zhe)做市商制度的進(jìn)一步完善，新三闆爲中小企業服務的功能(néng)和範圍都(dōu)將(jiāng)更加完善。