國(guó)企改革投資機會(huì)在何方？房地産和宏觀經(jīng)濟如何走？滬港通帶來哪些機會(huì)？《中國(guó)基金報》爲此采訪了14位基金公司投資總監。
多數投資總監認爲，國(guó)企改革成(chéng)2015年最重要的投資線索，四類國(guó)有企業更有機會(huì)。有半數投資總監認爲，今年四季度成(chéng)長(cháng)股更有機會(huì)，體育、醫藥、旅遊、計算機和國(guó)防裝備等行業更容易出現商業模式的颠覆，具有爆發(fā)式的投資機會(huì)；滬港通有望引來千億的增量資金，給A股帶來新的機會(huì)。
國(guó)企改革帶來長(cháng)期投資機會(huì)
A股市場對(duì)國(guó)企改革主題的投資熱情貫穿了今年全年。“國(guó)企改革將(jiāng)爲市場的慢牛奠定基礎”、“國(guó)企改革將(jiāng)不亞于二次股改”、“持續的、重大的主題投資機會(huì)”……這(zhè)些是投資總監們對(duì)國(guó)企改革的主要看法，更是明年最重要的投資線索。
上海一家基金公司投資總監表示，國(guó)企改革可以歸納爲監管層面(miàn)、産權層面(miàn)和經(jīng)營層面(miàn)，其中有三大看點，第一是打破壟斷，石油石化、電力、鐵路、電信等自然壟斷行業將(jiāng)放開(kāi)競争性業務，文化傳媒、金融、醫療、教育等行政壟斷的服務業也放松管制；第二，采掘、鋼鐵、化工、建築、公用事(shì)業等行業向(xiàng)非公資本出讓股權的空間很大；第三，各地國(guó)企改革均強調要提高國(guó)企資産證券化率，多數省份的2020年目标爲60%，而當前多數不到30%，提升幅度很大，這(zhè)些給市場帶來機會(huì)。
哪一類國(guó)企更有機會(huì)呢？深圳一家基金公司投資總監表示，看好(hǎo)具有四大特征的上市國(guó)有控股企業，第一，大股東同鏈條上的資産相比于上市公司體量較大，并且有較大的資本化意願；第二，所在行業代表著(zhe)結構轉型方向(xiàng)；第三，有意願進(jìn)行制度設計，使高管及骨幹員工激勵充分；第四，與業務價值相比，當前的市值适中。
“新一批央企改革試點將(jiāng)圍繞國(guó)務院國(guó)資委管轄下的央企集團展開(kāi)，規模中等偏下，資産負債率在60%~80%之間，經(jīng)營情況良好(hǎo)或者具有豐富改革經(jīng)驗的企業集團成(chéng)爲第二批試點的概率更高。”一位投資總監這(zhè)樣預期。
國(guó)企改革將(jiāng)帶來哪些投資機會(huì)？上海一位投資總監認爲，首先，中央或地方層面(miàn)出台改革的框架性政策會(huì)帶來改革預期的投資機會(huì)；第二波機會(huì)在于央企或者地方企業的改革試點名單的公布，相關标的公司會(huì)有投資機會(huì)；第三波機會(huì)就(jiù)是落實到具體國(guó)企個體所出台的改革的具體方案，如引入戰略投資者、混合所有制等。
市場向(xiàng)下風險不大
房地産行業走勢成(chéng)爲影響宏觀經(jīng)濟的重要一環。“Too big to fail”成(chéng)爲投資總監們對(duì)地産行業的總體看法，而宏觀經(jīng)濟也進(jìn)入“新常态”。
上海一位投資總監預計，房地産行業基本面(miàn)四季度有望加速見底，數據增速見底在2015年一季度，處于持續回落的通道(dào)中，2015年房地産投資增速會(huì)進(jìn)一步下滑至8%左右。
多數投資總監認爲，房地産行業對(duì)宏觀經(jīng)濟影響仍然非常大，但能(néng)量在減弱，房地産行業風險是可控的，整體崩盤的可能(néng)性不大。一位投資總監預測，房地産投資對(duì)經(jīng)濟的拖累將(jiāng)再持續6至9個月，但銷售趨勢已好(hǎo)轉，沒(méi)有系統性風險。
在地産走弱的大背景下，經(jīng)濟增速放緩也成(chéng)爲市場擔憂的問題。上海一位投資總監預測，四季度國(guó)内生産總值增速降至7.1%，2014年全年增速爲7.3%~7.4%， 2015年增速在7%左右。
“當前中國(guó)經(jīng)濟的總基調是‘穩中求改革’，即保持經(jīng)濟增長(cháng)7.5%左右的基礎上實現深化改革和調整結構。穩增長(cháng)，其根本目的是穩住就(jiù)業率，實現經(jīng)濟的軟著(zhe)陸，主要是通過(guò)提高鐵路基建的投資額，加大水利、環保等一些民生項目，會(huì)給高鐵闆塊、環保闆塊等帶來投資機會(huì)；而深化改革，會(huì)給新能(néng)源、信息消費、互聯網等領域帶來投資機會(huì)。” 一位投資總監表示，宏觀經(jīng)濟有望保持低位穩定，市場向(xiàng)下風險不大。
多數看好(hǎo)白馬成(chéng)長(cháng)股
對(duì)于今年四季度的投資機會(huì)，半數投資總監認爲，成(chéng)長(cháng)股更有機會(huì)，白馬成(chéng)長(cháng)股被重點提及。
上海一位投資總監表示，四季度A股市場的“風口”將(jiāng)吹向(xiàng)新成(chéng)長(cháng)，新成(chéng)長(cháng)企業的“護城河”更多來自商業模式颠覆和制度變革紅利，體育、醫藥、旅遊、計算機和國(guó)防裝備等行業更容易出現商業模式的颠覆，具有爆發(fā)式的投資機會(huì)。
“本輪牛市是一個結構性牛市，即以成(chéng)長(cháng)性确定的、适應轉型經(jīng)濟的高端裝備、新經(jīng)濟、新藍籌爲主的牛市。”深圳一位投資總監也表示。
更有投資總監直言，四季度重回白馬成(chéng)長(cháng)股。另一位投資總監也表示：“四季度看好(hǎo)國(guó)企改革和白馬成(chéng)長(cháng)股的投資機會(huì)。臨近年底，許多經(jīng)營數據會(huì)塵埃落定，部分概念股會(huì)被證僞，真正有業績支撐的成(chéng)長(cháng)股依然會(huì)得到追捧。”
不過(guò)，也有人認爲，四季度投資應奉行穩健方針，煤炭、軍工、采掘等題材藍籌股值得關注。
此外，目前對(duì)于困擾股市的問題，“優先股細則不确定”、“經(jīng)濟基本面(miàn)不确定”、“長(cháng)期投資資金來源缺失”、“多數上市公司缺乏長(cháng)期投資價值”等因素被投資總監提及，但最困擾市場的因素仍是經(jīng)濟基本面(miàn)不佳。
對(duì)于利好(hǎo)因素，更多投資總監看準股市的掙錢效應正逐漸産生、政府大力推進(jìn)改革、市場融資成(chéng)本和無風險利率降低、A股估值偏低等，前兩(liǎng)項最被看好(hǎo)。
“10%以上的高速增長(cháng)將(jiāng)一去不複返，但這(zhè)并不影響轉型經(jīng)濟下結構性牛市的開(kāi)啓。四中全會(huì)确定的依法治國(guó)方針爲資本市場提供了長(cháng)期制度紅利，滬港通、自貿區、國(guó)企改革等一系列措施也體現了本屆政府改革的決心，疊加央行持續推進(jìn)社會(huì)融資利率下行的措施，都(dōu)對(duì)市場情緒起(qǐ)到了極大提振作用。”一位投資總監對(duì)後(hòu)市較有信心。
滬港通必然開(kāi)閘
有望引來數千億增量
雖然目前滬港通暫時(shí)受阻，但是投資總監們認爲“胎死腹中”的概率不大，有望給市場引來遷移增量，也給市場帶來較多機會(huì)。
上海一位投資總監預測，目前全球資金配置A股的意願提升，若滬港通和合格境外機構投資者（QFII)全部投資于A股，理論投資規模最大可達到9000億元，相當于目前所有基金投資A股市值的77%，逐步改變A股的投資者結構。
“未來如果A股市場向(xiàng)外資開(kāi)放，全球指數基金必將(jiāng)會(huì)關注A股市場，由此可能(néng)帶來數千億美元的增量資金，對(duì)推動行情將(jiāng)起(qǐ)到積極作用。”另一位投資總監也表示。
“滬港通是人民币國(guó)際化大戰略中必不可少的一環，而人民币的國(guó)際化對(duì)于中國(guó)目前來說(shuō)是非常重要的一步。”深圳一位投資總監表示，滬港通帶來的投資機會(huì)是長(cháng)期的，而且投資規模會(huì)随著(zhe)時(shí)間推進(jìn)逐漸增加，其投資機會(huì)主要可以通過(guò)兩(liǎng)方面(miàn)來實現，一是價差套利，二是價值重估。
從具體行業上看，有人士認爲，從A股來看，重點關注軍工、中藥、白酒等相對(duì)獨特的行業；從港股來看，TMT、新能(néng)源等行業的龍頭公司或特有行業如博彩業將(jiāng)更受青睐。還(hái)有投資總監建議配置大消費行業（食品飲料、汽車、休閑服務、農業、家電），關注AH股溢價（非銀金融）、滬股獨有的品種(zhǒng)（中藥、白酒、電氣設備）以及高分紅藍籌。
不過(guò)，也有人士認爲滬港通帶來的是階段主題機會(huì)，滬港通不會(huì)給國(guó)内證券市場帶來本質性變化。
此外，多數投資總監認爲，長(cháng)期看A股市場會(huì)與成(chéng)熟市場逐步接軌，滬港通開(kāi)放後(hòu)，A股估值會(huì)逐步接近H股估值。