在國(guó)企“混改”大背景下，政策允許混合所有制經(jīng)濟實行企業員工持股，形成(chéng)資本所有者和勞動者利益共同體，國(guó)有上市公司對(duì)推行員工持股計劃興趣漸濃。上證報記者近日獲悉，包括國(guó)有銀行在内的央企及部分地方國(guó)企，都(dōu)在籌謀員工持股計劃
上證資訊統計發(fā)現，截至11月12日，今年以來已有30家A股公司宣布啓動員工持股計劃，其中民企26家，國(guó)企4家。這(zhè)些國(guó)企幾乎都(dōu)是10月底以來才加入“試水”行列。
國(guó)企陸續 “試水”員工持股
11月12日，國(guó)防軍工高科技企業的海格通信發(fā)布一份與員工持股計劃“一體兩(liǎng)面(miàn)”的定增預案，在成(chéng)爲A股最新員工持股計劃案例的同時(shí)，也成(chéng)爲廣州國(guó)有上市公司中的“首嘗螃蟹者”。
據方案，海格通信拟以15.76元/股的價格發(fā)行不超過(guò)7500萬股股份，募資總額不超過(guò)11.82億，用于還(hái)貸和補充流動資金。其中，公司控股股東廣州無線電集團有限公司將(jiāng)認購4500萬股，添富-定增盛世專戶35号、36号兩(liǎng)個資産管理計劃分别認購不超過(guò)355萬股、 2645萬股。添富-定增35号、添富-定增36号的管理人均爲彙添富基金管理股份有限公司，委托人均爲海格通信2014年度員工持股計劃。
“委托外部管理人成(chéng)立資産管理計劃，進(jìn)而實施員工持股計劃的做法是比較常見的，”一名券商分析師對(duì)上證報記者談到，“但像這(zhè)樣同時(shí)設立兩(liǎng)個資管計劃的，在今年以來的國(guó)有上市企業裡(lǐ)面(miàn)，還(hái)屬首例。”上述分析師表示，這(zhè)其實是一個包括了“高管股權激勵”在内的員工持股計劃，35号資管計劃由10名高管構成(chéng)，36号資管計劃由次級公司員工構成(chéng)。
稍早的10月22日，央企易華錄也披露了其第1期員工持股計劃，計劃總份額2.32億份，總金額2.32億元，股票來源爲員工持股計劃認購公司非公開(kāi)發(fā)行股票金額2.32億元，面(miàn)向(xiàng)公司董事(shì)、高級管理人員、中高層管理人員、技術骨幹和其他員工不超過(guò)220人。
“易華錄的這(zhè)個持股計劃有個特點就(jiù)是門檻設置有新意，”分析師談到，“其公告裡(lǐ)面(miàn)寫明，正式入職工作滿一年的員工就(jiù)可參與。”
此外，仍在停牌之中的上港集團于11月4日發(fā)布停牌進(jìn)展公告稱，“公司目前正在根據中國(guó)證監會(huì) 《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》 、上海市政府 《關于推進(jìn)本市國(guó)有企業積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的若幹意見（試行）》 等相關法律法規的規定和精神研究制定員工持股計劃的重大事(shì)項”。
再往前溯，上海的案例還(hái)有蘭生股份。今年5月28日，蘭生股份成(chéng)爲上海國(guó)資改革的先鋒，宣布拟在貿易闆塊實施“將(jiāng)經(jīng)營者利益與公司利益緊密結合在一起(qǐ)的改制方案”。具體來看，該公司拟在貿易闆塊的4家全資子公司中，選擇一家作爲改制平台，以經(jīng)營管理團隊、業務骨幹爲主出資設立一家或數家有限合夥制企業作爲員工持股企業。蘭生股份與員工持股企業將(jiāng)共同對(duì)平台公司增資，增資後(hòu)平台公司注冊資本不超過(guò)人民币 1 億元，其中蘭生股份持股比例不低于51%，員工持股企業持股比例不超過(guò)49%。
海甯拾貝投資管理公司銷售總監李達認爲，上述幾家國(guó)企披露的方案都(dōu)有摸著(zhe)石頭過(guò)河的意味，具體效果還(hái)有待觀察，但從心理上來講，對(duì)資本市場是有促進(jìn)作用的。
混改政策允許員工持股
若單從公告員工持股計劃的數字來看，26家民企對(duì)4家國(guó)企，差距甚大；但在市場人士看來，國(guó)有上市企業試水員工持股計劃，其破冰意義不可小觑。
“民企搞員工持股乃至股權激勵相對(duì)比較容易，但對(duì)國(guó)有企業而言，要複雜很多。”上海某投資公司高管如此表示，據他透露，新一輪上海國(guó)企改革的“首站”就(jiù)是實行股權激勵或員工持股計劃，隻有如此，才能(néng)推動國(guó)企高管有動力去推行切實利于上市公司發(fā)展的資本運作或者項目建設。
上證資訊統計發(fā)現，自今年6月證監會(huì)發(fā)布《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》（簡稱“指導意見”）後(hòu)，員工持股計劃開(kāi)始頻繁出現，其中7月份發(fā)布員工持股計劃的上市公司有2家，8月份有4家，9月份達到8家，10月份則有9家。
“可以看到，國(guó)有企業在充分觀察了市場上的案例之後(hòu)，才非常謹慎的下水，”一名私募人士表示，“這(zhè)和政策風向(xiàng)有密切關系。”
以位于廣州的海格通信來看，“是典型的政策前腳落地，公司後(hòu)腳跟進(jìn)。”該私募人士評論道(dào)。據11月7日下發(fā)的廣東《關于深化省屬國(guó)有企業改革的實施方案》，該方案明确指出，廣東省國(guó)有二級及以下企業，開(kāi)展50家企業體制機制改革創新、20家科技型企業科技成(chéng)果産業化創新、經(jīng)營者和員工持股以及國(guó)有控股上市公司股權激勵和市值管理等改革試點。
滬上的情況類似。蘭生股份5月發(fā)布公告前後(hòu)，上海市國(guó)資委正就(jiù)《推進(jìn)國(guó)有企業積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的若幹意見草案》征求意見；而上港集團宣布員工持股計劃前，《關于推進(jìn)本市國(guó)有企業積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的若幹意見（試行）》已于7月印發(fā)，在其中所提出的9條具體措施中，包括“實施股權激勵和員工持股”。
國(guó)務院國(guó)資委研究中心研究員張喜亮對(duì)記者表示：“從時(shí)間點上看，上港集團、海格通信提出員工持股計劃，肯定是契合了國(guó)企混改的大背景；十八屆三中全會(huì)《決定》指出，允許混合所有制經(jīng)濟實行企業員工持股，形成(chéng)資本所有者和勞動者利益共同體。”
據接近國(guó)有四大行的人士透露，四大行均在籌謀試水員工持股計劃。不過(guò)國(guó)有企業決策流程确實緩慢，非國(guó)有的民生銀行日前已經(jīng)在發(fā)行優先股的同時(shí)就(jiù)推出了員工持股計劃。
11月12日，新疆兵團旗下的冠農股份在上證E互動上回複投資者提問時(shí)表示，“公司已在考慮推進(jìn)員工持股計劃，但因公司是國(guó)有控股公司，在推進(jìn)方面(miàn)進(jìn)度較慢。”
謹防好(hǎo)政策被異化
盡管陸續有國(guó)企在嘗試員工持股計劃，但對(duì)于“員工持股是否真能(néng)有效激勵公司發(fā)展”這(zhè)一命題，學(xué)界一直存在不同看法。
“這(zhè)其中的難點在于給多大的激勵，這(zhè)個度很難把握，”清華大學(xué)技術創新研究中心副主任高旭東談到，“給多了股東或國(guó)家吃虧，給少了激勵不到位。”
根據張喜亮的研究，即使在激勵“到位”的情況下，員工持股也隻是在前三年對(duì)員工有比較大的激勵作用，“一旦其股本收回即分紅已經(jīng)回本，員工的工作熱情呈遞減狀态，慢慢又回到了老樣子”。
事(shì)實上，早在上世紀90年代，我國(guó)就(jiù)曾經(jīng)探索過(guò)企業職工持股的辦法，其曆史經(jīng)驗教訓值得引起(qǐ)重視。
“當時(shí)，有些企業隻想通過(guò)員工持股實現募集資金的目的，而不考慮員工收益和參加管理的權利；也有的企業高管故意做空企業，以職工持股的名義改革，然後(hòu)再收購分散在職工手中的股份，從而變國(guó)企爲私企，”張喜亮指出，“所以，在今天探索員工持股，要防止國(guó)有資産流失、防止出現内部人控制。”
也有觀點認爲，員工持股計劃需要與高管股權激勵有明确的區分。“可以看看最近的很多員工持股計劃，其實裡(lǐ)面(miàn)高管不少，說(shuō)是高管持股計劃大概也不算錯；而和正兒八經(jīng)的‘高管股權激勵’相比，還(hái)沒(méi)有限制性股票那樣的業績要求，如果都(dōu)變成(chéng)這(zhè)樣，可能(néng)就(jiù)有點變味了。”一名人士分析說(shuō)道(dào)。
在市場人士看來，要想避免員工持股異化爲利益輸送或者是“變相高管股權激勵”，必須發(fā)揮資本市場在定價中的作用，同時(shí)對(duì)全過(guò)程予以公開(kāi)、透明的監督。